高达 150 万美元？比特币的结局是什么

经济学家告诉我们为什么基于分布式账本的货币可能不会成为主流。

比特币的价格终于突破了 6 万美元大关，由于近期的快速升值，其总市值在 2 月 26 日突破了 1 万亿美元。这不仅仅是比特币狂热者的狂欢，英国《金融时报》最近写道，2021 年可能是比特币走向制度化的一年，更多的机构接受比特币作为另类投资资产。比特币会继续上涨吗？如果继续上涨，肯定会有越来越多的人将资产转移到比特币上。

另一方面，特斯拉、万事达卡和纽约梅隆银行等已宣布将接受比特币作为支付工具。如果接受比特币的商家越来越多，再加上其快速的升值速度，将会有越来越多的人放弃法币而拥抱比特币，这势必会取代和排挤传统货币。

如下所述，比特币和传统货币将成为非此即彼的关系，要么是全面替代，要么是短命的投机工具。

大胆想象一下，如果比特币的最终结局是全胜，成为世界主流货币，取代各国法定货币。那么它的市值必须达到当前大国的整体购买力M1。届时，单个比特币的价格将相当于目前的150万美元和1000万元以上。那会是一个什么样的世界呢？

伦敦经济学院系统性风险研究中心主任 Jon Danielsson 最近在 VoxEU 上写道，绝大多数人不想生活在这样的世界中。

首先，什么是比特币？目前已经变成：

一种货币，一种投资形式，一种提供安全性和匿名性的支付方式

与法定货币相比，比特币是否“合格”？

法币本身存在很多问题。例如，它本身没有价值，但得到发行法币的政府信用背书。然而，自纸币诞生以来，各国就难以抗拒滥用这种信用的冲动，最早可追溯至 13 世纪的宋朝，近至 1970 年代的津巴布韦。政客们全速印钞，恶性通货膨胀猖獗。

由于当时对政府的不信任，一些经济学家如哈耶克（Hayek，1977）提出了在国家权力之外建立自由货币体系的想法，这也是被用作今天的比特币爱好者被视为创始人。

然而，随着中央银行体系日趋成熟和独立，货币政策越来越先进，到了 1980 年代，全​​球货币体系已经变得非常稳定。近年来，主要经济体保持了非常温和的通胀目标率。结果，完全自由的货币体系作为法定货币的替代品的想法已经失去了一些必要性。

从货币从功能上看，比特币远非法定货币。

首先，比特币可以说是一个很差的交易中介。在电子支付速度快、成本低的今天，例如，为了保证双11的巨额交易请求，支付宝的Oceanbase每秒可以处理6100万次的峰值。比特币支付的平均送达时间为10分钟，每笔交易的成本超过20美元。

有时交易甚至需要几天时间才能完成比特币会升值吗，因为当大量交易发生时，区块链网络拥塞，矿工只会优先为那些价格高的交易提供算力并将交易放在连锁，链条;少数交易只能在漫长的等待名单中被忽视。构建比特币现金层的目的是为了加速交易认证和上链。

从价值存储的角度来看，法定货币和比特币本身没有价值，只是法定货币有中央银行支持。如上所述，主要经济体近年来一直保持在 2% 左右的温和通胀率。

与法定货币相比，比特币的价格波动极大，很可能在几周内翻倍或减半，更不用说长期持有了。可以说，大多数人持有比特币是为了投机，而不是为了保值。

比特币的高成本和波动性与其去中心化的性质密切相关。

首先，比特币的高成本本质上来源于分布式账本的内部成本比特币会升值吗，包括：网络外部性带来的资源浪费、规模化、效率低下。普林斯顿大学金融学院院长 Markus Brunnermeier 等在《区块链经济学》一文中指出，任何形式的账本，无论是中心化的还是去中心化的，都无法逃脱区块链的不可能三角（下），即正确性、低成本和去中心化三个条件不能同时满足（Abadi and Brunnermeier 2018）.

例如传统法币保证正确性和低成本，但难以避免中心化带来的权力集中；比特币虽然保证了去中心化和正确性，但成本高也不少。整个区块链网络的用电量相当于一个小经济体的用电量，每一笔交易都是在链上进行认证的。时间和金钱成本仍然很高。

在波动性方面，央行有维持法币长期稳定的动力和责任。与加密货币相比，没有统一的所有者或监管机构来管理它们，也没有明确的路线图来说明未来如何建立全球中央银行对其进行监管。事实上，在博弈中，各种利益相关者会导致多重均衡、泡沫和崩溃，如此循环往复，导致其价格不断波动。

这是一种数字时代的“公地悲剧”（个人过度消费公共牧场、渔场等公共物品，最终损害共同利益），数字加密货币价格的稳定实际上是一种公共项目，但稳定性与匿名大众持有者的利益相冲突。这些“大玩家”受益于加密货币固有的不稳定性，因此有动机滥用其市场力量（Gandal et al. 2017）。

最后，从计量单位的角度来看，由于价格快速波动，没有商家愿意随着商品价格的快速变化而频繁变动，也没有工人愿意将其工资的购买力挂钩给他们。

比特币和法币能否共存？

比特币要想成功，除了不断创出新高之外，还需要能够兑换成实物。假设越来越多的商家开始接受比特币，当它的网络突破某个临界点，肯定会和各国的法币产生竞争关系。

比特币越成功，就会有越多的消费者和商家使用比特币。如果成功，法币的相对价值将进一步贬值。最终法定货币将被完全取代，比特币的成功成为一个自我实现的预言（Aizenman 2019, Auer and Claessens 2018）.

这就是为什么，文章开头就指出法币和比特币之间的平衡是不稳定的，博弈必然以非此即彼的关系收场。

虽然这种情况不太可能实现，但让我们想象一下，当比特币大获全胜，完全取代法定货币时会发生什么。统计一下，G20国家的M1总量为31万亿美元，为了达到同等购买力，单个比特币的价格将升值150万美元。

此时，一个只出现在科幻小说中的反乌托邦社会将出现，比特币持有者将成为人类历史上最富有的阶层。随着快速升值，绝大多数公众将陷入贫困，尤其是那些通过退休基金和共同基金持有财富的人。与当今世界上最富有的人创建企业为公众服务不同，这些比特币贵族的崛起完全取决于“选择”。不难想象，在人类历史上最大的贫富差距的这一点上，会发生怎样的阶级对立和社会动荡。

幸运的是，由于其性质，比特币作为货币的潜力非常有限。随着比特币越来越“成功”，它作为货币的局限性会不断显现，人们会在它完全取代法币之前意识到这些缺点并彻底抛弃它。所以我们可能永远看不到这就是结局。比特币的价值将类似于集邮或艺术品，这将完全取决于未来对其价值和稀缺性的判断和评估。

参考文献

Hertig, A（2021)，“比特币高额交易储蓄指南

费用”，coindesk.com Danielsson, J（2018)，“加密货币不赚钱

sense”, VoxEu.org Aizenman, J (2019), “论

cryptocurrencies”, VoxEU.org Danielsson, J(2021), “如果

比特币成功了吗？”，VoxEu.org Markus,B 和 Joseph, A(2018), “经济学

区块链”，VoxEu.org